電石供應縮減已成定局
以7月下旬為拐點，國內電石市場價格止跌反彈，這主要是基于電石供應逐漸由充裕向緊張的實質性轉變。寧夏地區因節能減排任務較重開始對電石企業限產，表示已完成產量指標的企業將要限產或停產；內蒙古地區下達要求各地電石企業限產本企業總容量40%的通知，雖然目前企業還無明確的措施，但當地又有轉產鎳鐵的現象，電石產量維持低位；甘肅地區開工勉強維持；陜西地區部分開工尚可，府谷部分無自備電廠的開工偏低；山西地區開工維持偏低負荷。鑒于電石主產區電石開工率低下，電石產量呈現下降趨勢。
電石運輸問題在近期亦開始顯現:寧夏地區目前正值運輸瓜果蔬菜旺季，電石運輸車輛較為難尋；陜西、山西以及內蒙古至天津、河北路段均時常有堵車現象出現；運煤車輛也占據有限的物流資源。部分地區運費已有上漲，同時預計當前至年底仍將不間斷地出現電石運輸車輛難找的現象。
乙烯供應過剩局面緩解
經歷前期的深幅下跌之后，亞洲乙烯市場在下方800美元關口附近覓得較強支撐。目前歐亞市場間的乙烯價差拉大，歐亞之間套利窗口開啟，進而導致中東乙烯貨源陸續銷往歐洲市場。與此同時，近期日韓地區部分裂解裝置處于停工檢修狀態，東燃化學、臺塑、三菱化學等生產商集中在7-9月進行裝置檢修，而時值高溫天氣裝置意外停車事故頻發。歐美套利窗口開啟、裂解裝置集中性停工檢修、意外停車現象增多，這令前期亞洲乙烯市場供應過剩的局面得到了較為明顯的改觀。
下游
PE需求旺季開啟：華北地區農膜廠家生產進入旺季，目前訂單接收理想，8月底前生產計劃基本完成；PE功能膜開機率保持在50%；大蒜地膜生產進入儲備期，估計于8月中旬前后生產開始；日光溫室膜廠家訂單理想，開機率繼續保持高位，產量基本達到年內峰值；南方西瓜膜生產啟動在即，將進一步拉動PE消費，進而激發對乙烯的采購需求。整體來看，8-9月亞洲乙烯市場價格有望得到下游需求增加的有力提振。
成本堅挺吞噬利潤空間
較
PVC行情相比，原材料價格表現相對堅穩，國內PVC企業的利潤空間被壓縮。以華東地區為例：至8月中旬，華東地區電石主流送到價格為3525元/噸（注：因運輸成本分攤到生產成本，故選用送到價格，而非出廠價格），按照成本計算公式"PVC成本=1.5×電石+1700-2000元/噸"初步測算，華東地區SG-5生產成本約為7037.5元/噸，生產利潤僅為202.5元/噸。乙烯法PVC生產利潤同樣也遭遇上游VCM行情堅挺的成本擠壓。當前亞洲VCM市場報價在771美元/噸CFR東北亞，按照成本計算公式"PVC成本=1.012×VCM價格+工激"初步測算，華東地區S1000生產成本約為7191元/噸，生產利潤為209元/噸。生產利潤水平低下在一定程度上影響了PVC企業的開工積極性。
高溫限制PVC開工負荷
受制于各地持續高溫天氣影響，氯堿裝置開工率有所回落（這是由于氯堿裝置在高溫下運行，較易產生危險。因此，氯堿企業將裝置檢修的時間一般安排在高溫天氣，也就是每年的7-8月）。
進入8月，國內生產裝置進入密集性檢修期，加之目前電石供應偏緊，國內PVC供應貨源不多，暫未出現庫存壓力。
PVC中期買入持有
需要強調的一點是：筆者建議PVC中期買入持有主要是基于第四季度PVC現貨市場的外圍影響力度加強，即來自于交通運輸以及冷空氣兩方面的因素或會造成PVC主流現貨市場出現階段性供應緊張而推高價格，而不是基于第四季度PVC消費增長的預期。
比照2009年10-12月的PVC期貨走勢，我們不難發現受上述因素的輪番影響，期價在第四季度連續走出三波階段性上漲行情。與去年同期形勢相仿，當前寧夏地區農產品集中外運，構成對電石運輸車輛的爭奪；而局部省份高速路段堵車現象陸續出現，阻礙電石和PVC的運輸；加之今年電石行業落后產能淘汰、節能減排任務加大，前期停工的小電石爐難以重啟。因此，第四季度PVC生產企業電石到貨緊張程度要高于往年，成本的強有力支撐也為我們中期買入持有PVC提供了有力保障。
關于買入時機的選擇
2010年PVC期現倒掛幅度最大的情況出現在6月中旬的165元/噸，主力月V1009較華東地區SG-5主流成交價低165元/噸，考慮到三個月倉儲費用，實際貼水極高值為255元/噸（165元+90天×1元/噸天）。
2010年SG-5現貨生產虧損幅度最大的情況出現在7月上旬的112.5元/噸，基于上述極端假設以及前文對電石形勢的研判，我們認為近期國內電石市場價格處于8-12月的低點附近，目前電石主流送到價格為3525元/噸，換算成SG-5生產成本為7037.5元/噸，按現貨生產最大虧損測算，SG-5現貨主流成交價格為6925元/噸（該價格恰好出現在7月初），按期現倒掛的最大幅度測算，當前PVC主力合約V1101較華東地區SG-5主流成交價貼水315元/噸（165元+90天×1元/噸天+60天×1元/噸天），期價為6610元/噸。
我們認為8-12月期間，同時出現期貨貼水極大值與現貨生產虧損極大值是小概率事件，而7000以下的介入幾率過低，調整格局下7200附近或許是理想的中線買入持有機會
渝公網安備50010702500721號